破解“天花板”难题广济药业加码布局VB12业务

原料药产业的高质量发展，需要创新驱动，绿色低碳转型，培育国际竞争新优势。

日前，广济药业发布2021年度业绩预告，预计2021年归属净利润达1亿元至1.2亿元，比上年同期增长33.96%至60.76%从公司的信息披露来看，公司医药级VB2，VB6产品销量同比增加或许是业绩增长的主要原因同时，报告期内公司平均带息负债规模减少，导致利息支出同比下降

值得注意的是，公司非经营性损益在上一年对业绩影响较大报告期内，公司预计非经常性损益对归属净利润的影响约为4567万元，主要系报告期内计入当期损益的政府补助1994万元，以及公司联营单位湖北长投安华酒店有限公司在本年度进行债权债务清理及与债权单位进行债务重组形成的利得按持股比例计算的投资收益2138万元

当前，在达到一定行业市占率后，后续的产能规模和产品价格增长乏力，广济药业当下的VB2，VB6业务被业界解读为遭遇一定的天花板，其也在寻求新的业绩增长点最近几天，公司向控股子公司增资1.80亿元，用于实施年产1000吨维生素B12综合利用募投项目

但国内外VB12产品市场较为集中，如何突破，会是一个课题。。

VB2，VB6价格向上动力不足

分析2021年公司中报，三季报可发现，广济药业的经营业绩发展在一定程度上受到阻力2021年前三季度，公司营收为4.76亿元，同比下降7.13%公司经营现金流净额为7040.38万元，同比下降35.26%，公司称，主要系销售收入下降，报告期内销售回款同比减少所致营收下降的同时，归母净利润呈现大幅增长，实现7418.35万元，同比增加55.13%同时，公司前三季度的投资收益为1880.54万元，同比增加771.08%，原因也主要为上述公司联营单位债权债务清理及与债务重组所形成的利得

究其经营业绩受阻原因，主要为主营业务向上增长动力不足2021年上半年，公司营业收入为3.23亿元，同比下降5.15%，原因则是报告期内主导产品80%饲料级VB2的销售量和平均销售价格同比下降

公司主要采用自产自销的形式进行日常经营，公司和控股子公司孟州公司主要从事VB2的生产和销售，控股子公司惠生公司主要从事VB6的生产和销售，全资子公司济康公司主要从事制剂产品的销售。广济药业上市22年来第一次进行股权激励，11月12日晚间，广济药业披露了2021年限制性股票激励计划，计划拟授予激励对象限制性股票数量1040.00万股，其中，首次授予限制性股票8880万股，首次授予的激励对象不超过122人。

进入21世纪，维生素行业经过这一系列的整合调整，形成了外资企业巴斯夫，帝斯曼和中国维生素厂家三足鼎立的格局根据山西证券研究所梳理，13种常见维生素中，多数细分种类的市场集中度较高，其中维生素B1，维生素B2，维生素B6，维生素B7及维生素B9的CR3达到了70%以上

当前，全球VB2已出现产能过剩维生素B2属于小品种，全球总产能约为1.1万吨/年，其下游需求主要包括动物饲料，食品添加剂及医药等，占比分别为64%，32%和4%，主要供应商为广济药业，帝斯曼，巴斯夫及海诺嘉，行业集中度高据农博网统计，2019年全球维生素B2市场总需求约7000吨，每年增长率约为3—5%，国内市场年需求约2000吨，由于饲料用途比例较高，所以有一定的周期性，全球维生素B2需求产能比为70%实际上，国内若干小厂商产能多为睡眠产能，在维生素B2价格低迷时基本为停产/半停产状态，实际产能过剩情况更为严重

对比之下，广济药业在规模效应的基础上，具备一定的价格优势2020年年报显示，广济药业维生素B2设计产能超过4000吨据农博网统计，广济药业维生素B2生产成本约为110元/kg，而诸多睡眠产能厂商的生产成本较高，一般为140元/kg

山西证券分析师张莲玮指出，由于行业内睡眠产能较多，VB2供需格局变动空间较大，价格向上动力不足。

而在VB6业务方面也似乎遭遇了相同的困境据中国产业信息网统计，维生素B6下游主要用于医药，食品保健，饲料等领域，目前国际上饲料添加剂中维生素B6的用量很大，已超过医药方面的用量我国作为维生素B6的最大生产国，维生素B6出口量整体呈逐年上升趋势但由于维生素B6行业生产格局相对稳定且集中，价格波动也相对较为稳定

建设VB12项目

VB2，VB6业务增长受阻的同时，广济药业正在加快VB12项目的建设。

日前，广济药业发布公告，公司使用部分募集资金向控股子公司广济药业有限公司增资，增资额为1.80亿元，用于实施年产1000吨维生素B12综合利用募投项目孟州公司此前主要从事VB2的生产和销售去年上半年，孟州公司80%饲料级VB2产品销售量和平均销售单价同比均有所下降，导致孟州公司处于亏损状态，净利润为负1135.91万元

此前，公司董秘在回答投资者提问时表示，孟州公司年产1000吨维生素B12综合利用项目预计2022年12月30日前投产，公司将加快土建工程施工进度及专用化设备采购，实现早日投产公司三季报数据显示，截至去年9月30日，公司在建工程较2020年末增加5288.75万元，达2.20亿元，主要系VB2，VB12募投项目建设投入所致

但公司VB12业务的进军市场之路仍存困难据公开资料显示，全球维生素B12产能约为110吨，生产主要集中于中国截至2018年，中国共颁发了14张维生素B12的GMP证书，主要生产企业有四家，包括华北制药，河北华荣，河北玉星，宁夏金维，这四家公司的产能，产量以及出口量占据全国90%左右，其中河北玉星为全球最大的维生素B12供应商，占全球维生素B12产量近70%的份额广济药业如何在固有市场突破，也将被市场关注

长远来看，高质量，绿色的发展之路，或将在今后助推原料药企业成长2021年11月，国家发改委发布关于推动原料药产业高质量发展实施方案，创新驱动，绿色低碳转型，培育国际竞争新优势

湘财证券分析师张德燕指出，原料药行业是中国医药产业链中少有的产业链在中国，而需求是面向全球的细分行业，长期迎来产业链高质量发展2021年利润受到原材料上涨挤压，而原料药产业链较长，成本传导一般会有滞后，2022年有望向下游传导